北京君正(300223)：轻装上阵再乘新风

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事件描述

2023年4月9日，北京君正公告《北京君正集成电路股份有限公司2022年年度报告》，2022年，公司实现营业收入54.12亿元，同比增长2.61%，实现归属于上市公司股东的净利润7.89亿元，同比下降14.79%。其中，公司因收购产生的存货、固定资产和无形资产等资产评估增值，其折旧与摊销等对公司报告期损益的影响金额合计为0.57亿元；在北京矽成层面，其因收购ISSI形成的无形资产和固定资产增值摊销在报告期内对其利润的影响金额为0.58亿元，上述金额合计为1.15亿元。

事件评论

消费类产品需求不振+竞争加剧，整体利润水平承压，计提库存轻装上阵。2022 年全球政治经济形势动荡，整体需求疲弱，加之消费类市场竞争加剧，北京君正一方面2022年保持了营收规模有所增长，另一方面盈利能力也承受了一定的压力，部分库存需要进行计提减值。2022 年公司实现营业收入 54.12 亿元，同比小幅增长 2.61%，实现归母净利润 7.89亿元，同比下降 14.79%，公司及下属子公司计提 2022年各项资产减值准备2.78亿元，完成计提后公司总体净利率为14.39%，同比下滑3.08pct。但在公司主要产品存储芯片的毛利率提升6.45pct的带动下，公司2022年整体毛利率为38.56%，同比提升 1.60pct，预计 2023年随着库存计提压力减弱，公司盈利能力有望有所回升。

车规产品布局持续推进，存储芯片+模拟互联打造长期成长趋势。2022年公司持续推进存储芯片和模拟互联芯片的产品开发与推广，其中：1）存储芯片：公司的8G LPDDR4已完成工程样品的生产并开始向客户送样，汽车、工业等领域不断有客户成功完成产品的设计导入，新规格的2G LPDDR2、4G LPDDR4等产品也干2022年完成了量产工作；同时，高密度NOR Flash产品需求旺盛，2022年公司车规Flash的市场销售成长迅速，车规产品在 Flash产品中的销售比例不断提升；面向大众消费类市场的 NOR Flash产品方面，公司进行了16M-128M不同电压的多款低功耗、高性价比NOR Flash芯片研发与投片工作，其中部分产品于 2022 年实现量产；2）模拟互联芯片：公司持续推动 LED 驱动芯片的多品类开发并从消费级向车规级推广，目前 2022Q4 车规级 LED驱动收入占 LED 驱动收入比重已达 50%；汽车 DC/DC 调节芯片等模拟芯片持续推进研发，部分新品进行了风险量产；互联芯片方面公司继续进行面向汽车应用的LIN、CAN，GreenPHY、G.vn等网络传输产品的研发，GreenPHY和LIN芯片开始向客户送样，多年技术积累、优质客户资源和持续拓宽的产品品类为公司存储和模拟互联芯片业务带来强劲增长动力，2022年分别实现收入40.55、4.79亿元，同比增长12.80%、16.01%，毛利率分别达36.85%、52.99%，未来两项业务将为公司带来长期增长动力。

Al多模态发展推动图像及视频信息采集需求增加，北京君正Al类产品有望乘风而起。公司微处理器和智能视频芯片主要面内智能物联网和智能安防类市场，这类市场中Al的普及程度不断提高，未来有望成为Al多模态发展中图像/视频等文字以外的数据源的重要采集通道，受益于整体AI需求的增长。2022年公司完成了视频处理器中商向Al IPC市场的新产品T41的研发与投片，在Al算力、图像处理和编解码等方面有进一步提升，在性价比方面也有着显著优势。此外，为满足AI IPC人门市场及行业市场的差异化需求，公司启动了面向轻量级AI IPC产品市场的新产品研发，未来有望叠加RISC-V开源精简指令集的优势，进一步扩大边缘Al产品的整体优势，为公司带来新的增长空间。

我们预计公司2023-2025年归母净利润为9.21，11.69，15.44亿元，对应估值为PE54X、43X、32x，维持“买入”评级。

风险提示

1、汽车、工业类需求承压影响存储芯片、模拟互联芯片增长的风险；2、全球经济政治形势动荡影响经济需求回暖，进而影响公司消费类产品盈利改善的风险。